8月的美国非农就业数据不及预期，导致投资者对美联储延迟退出QE的预期升温，以铜为代表的多种工业金属继续反弹。受经济复苏提振和美元汇率短期走弱影响，铜价或延续高位震荡，长期的风险源于中国经济复苏的可持续性和过剩需求压力，短期因素包括叙利亚事件和智力铜矿罢工的结果。
LME铜期权隐含波动率下降
近期，伦敦金属交易所10月基准铜期权合约隐含波动率下降至5个月以来新低。根据期权价格推测的隐含波动率反映市场避险情绪，今年铜期权隐含波动率在4月中旬达到最大值27.5%，对应期货价格每吨7000美元附近，经历熊市之后波动率又经历一波震荡，在6月底达到峰值26.7%后处于下降趋势。目前，隐含波动率处于较低水平，且小于历史波动率近2个百分点，说明市场预期未来一个月期货市场变动平稳。从LME铜期权交易结果来看，最新数据显示最为活跃的近月7100看涨期权以及7125看跌期权价格分别为181.73美元和157.74美元，期权卖方的损益平衡界限对应7280和6970美元每吨，区间中枢较前一日上移约25美元，某种程度可见做市商和基金对后市伦铜的震荡区间略有上移。
行情回顾：
周二外盘数据不多，市场焦点集中国内。尽管从表观数据来看，发电量、工业增加值、流动性均显示中国经济持续反弹，但商品却呈现高位回落。对此，市场解读多为：8月数据虽然向好，但依然以政府托市为主，随着政策目标的实现，反弹终结的预期提前。“中国需求”因素回落的信号在前期铜进口量数据中可见一斑。而国内有色主要的下游房地产行业数据8月表现差强人意。开工、施工、投资数据同比虽维持正增长，但较7月均大幅回落。其他指标方面，隔夜叙利亚问题缓解，金价、原油价格大幅下挫，全球股市小幅上扬。
8月以来，LME铝库存持续下跌，已库存流出多集中在底特律和弗利辛恩等融资库存集中的仓库。LME仓储规则修改或对铝价已有所抑制。库存减少节奏及分布对铝价利空作用值得继续关注。隔夜铝库存及取消仓单流出扩大至1万吨，取消仓单占比继续降低至36.7%
现货市场：
周二长江现货铝价维持14330元/吨。华东地区供需稳定，价格较为坚挺。而随着8月下旬新疆铝锭的大量输出，华南地区铝价愈见疲软。华南-华东地区价差逐渐缩窄。期现价差方面，主力较现货贴水继续扩大至150万吨附近，贸易商建立虚拟库存更为合适。近月较现货微贴10元/吨。
后市展望：
隔夜外盘消息不多，市场焦点集中国内数据。尽管从表观数据来看，发电量、工业增加值、流动性等指标均展现国内经济继续向好，但商品整体却高位回落。市场对此轮中国反弹本不看好，随着托市目标的实现，市场对政策刺激退出预期提前。而从中长线来看，以基建投资为主的反弹同样不具有可持续性。有色下游房地产行业数据则差强人意，1-8月各指标维持同比增长，但增速较1-7月大幅回落。隔夜有色表现较为疲弱，铜、铝、锌小幅下跌。沪铝重心再次下移至14200元/吨关键点位，下方空间有限。从期现价差角度来看，9月以来沪铝期价较现货贴水持续扩大，周二幅度再次达到150元/吨，有利于下游贸易商建立虚拟库存。操作上，铝价维持震荡格局，建议观望为主。
市场消息：
1、8月中国M2同比增长14.7%，7月增14.5%。8月新增人民币贷款7113亿元，预期7300亿元，7月为6999亿元。8月社会总融资1.57万亿元，环比翻番，其中未贴现承兑汇票等升幅明显
2、中国8月规模以上工业增加值同比增10.4% 增幅为年内最高
3、2013年1-8月份，全国城镇固定资产投资262578亿元，同比名义增长20.3%，增速比1-7月份加快0.2个百分点。
4、8月发电量4987亿千瓦时，同比增长13.4%，高于7月的同比增长8.1%
中国经济短期企稳
随着消费旺季来临，铜的需求端将会有明显改善。铜价受惠于全球经济复苏，尤其是中国，中国是最大的成品铜消费经济体。摩根斯坦利重新调整的以铜为代表基础金属比重，认为工业金属的表现会优于现金和债券。这主要是基于摩根斯坦利全制造业PMI显示中国数据强劲反弹与国内官方一致，实体需求的回升以及自2月以来经济学家首次上调中国经济增长预期促使机构短期看多基础金属，尤其是铜，因为中国铜成品消费规模占到全球的40%。尽管如此，铜市整体供给过剩会限制价格上升的空间。
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